风口智库央行突然出手！开展国债借入操作，有何考量？
风口财经记者刘晓
7月1日，央行网站公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
值得注意的是，央行近期已多次提示中长期国债收益率偏低风险。6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛公开讲话中提示风险：“美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。”
央行在一季度货币政策执行报告中强调，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到无风险资产相对缺乏等因素的扰动。
6月28日，央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会，“喊话”提醒长债风险。会议强调，完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。
今年以来，由于“资产荒”等因素影响，我国中长期债券收益率下行较为明显。一季度，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分别下行27个和38个基点，引发市场关注。
央行周一发布公告后，国债期货大幅跳水。面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，有何考量？风口财经连线采访了多位金融专家。
招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼：
避免中长期国债利率过度偏离合理水平
受经济下行等因素影响，今年以来有效融资需求不足，一定程度上出现“资产荒”，部分中小金融机构信贷难以有效投放。另一方面，市场信用风险有所上升，金融机构资产质量下降压力较大。在这样的情况下，国债由国家信用背书，具有较强的安全性，成为金融机构资产配置的重要选择。此前，包括农商银行在内的部分商业银行扩大债券投资，“大行放贷，小行买债”，债券投资收益成为银行收入的重要来源。超长期特别国债也成为个人投资者的重要投资选择。但是，无论是金融机构还是个人投资者大量持有中长期债券的期限错配和利率风险。
此前，包括农商银行在内的部分商业银行扩大债券投资，“大行放贷，小行买债”，债券投资收益成为银行收入的重要来源。超长期特别国债也成为个人投资者的重要投资选择。但是，无论是金融机构还是个人投资者大量持有中长期债券的期限错配和利率风险。
7月1日，央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。这是央行在对当前市场形势进行观察、评估基础上，审慎作出的决定，表明央行近期将在公开市场开展国债卖出操作。这将影响债券二级市场供求关系，从而可能影响利率走势，进而避免中长期国债利率过度偏离合理水平。央行通过此举，提醒金融机构和个人投资者注意防范投资中长期债券可能产生的期限错配和利率风险。投资者应基于对经济基本面的合理预期，结合自身资产负债等情况进行投资决策，高度重视利率风险。
东方金诚首席宏观分析师王青：
通过实际操作，影响二级市场债券供需平衡
央行向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入后，可以将这些国债在二级市场上出售，进而压低相关国债市场价格，推升相关国债收益率。这是本次公告发布后，债券收益率大幅度上升的原因。目前来看，央行已决定在近期开展国债借入操作——我们判断主要是借入10年期及以上期限的中长期国债，至于借入规模、是否或何时出售，将由央行根据债券市场形势而定。
本次公告发布的背景在于，4月以来央行已多次提示中长期国债收益率偏低风险。其中近期在陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜就曾明确指出：“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。”这里提到的“利率风险”，主要是指一旦后期经济和物价水平明显回升，中长期债券收益率将大幅上行，届时持有这些债券的保险机构等非银行主体将遭受较大幅亏损。
本次公告意味着央行接下来将通过实际操作，影响二级市场债券供需平衡。就引导市场预期，避免中长期国债收益率较大幅度偏离相应政策利率中枢而言，会比之前的风险提示效果更强。
光大银行
金融市场部宏观研究员周茂华：
维护市场稳定，防范出现非理性波动
整体看，央行此番操作，是在不影响市场资金面情况下影响国债市场供需，并向市场传递政策意图，进而影响市场利率。
近期国债尤其长债利率持续走低，利率曲线持续趋平，国债利率走势偏离经济基本面与政策面。债券市场波动将对其它市场构成较强外溢影响，国内需要避免债券非理性波动情况。
央行此举是灵活运用公开市场操作，风口智库央行突然出手！开展国债借入操作，有何考量？有利于维护债券市场稳定，可以防范市场出现非理性波动，避免后续债券市场剧烈波动并产生负面外溢影响，干扰资源有效配置，防范潜在风险。
